차액계약(CFD) 위험 및 규제 보완 계획

글쓰기. 오종문(동국대학교 WISE캠퍼스 경영학과 교수) 소개, 대규모 하락세로 인해 증권사 차액정산채권(CFD) 규모가 수천억원에 달할 것이라는 전망이 나온다. SG(Societe Generale) 증권이 촉발한 사고를 제한합니다. 지난 3월 기준 국내 CFD 거래를 제공하는 증권사는 총 13개사, 총 거래잔액은 2조7698억원이다. CFD(Contract For Difference)는 실제 주식을 보유하지 않지만 주가 변동에 따라 수익을 얻을 수 있는 파생상품을 말합니다. 차익거래(CFD), 총수익스왑(TRS) 등 주식을 기초자산으로 하는 장외파생상품은 실제로 주식을 보유하지 않은 채 진입가격과 청산가격의 차액만 현금으로 결제하기 때문에 불공정하다. 매매, 불완전판매 가능성, 탈세, 공시 의무 회피, 불규칙한 기업 지배구조 형성 등 다양한 불법 거래 행위에 쉽게 이용될 수 있습니다. 본 논문에서는 CFD의 특징과 함께 어떤 리스크가 있는지 알아보고, 정부 정책과 개선방안을 살펴보겠습니다. 4월 24일 SG증권 창구를 통해 8개 종목이 집중 매도되면서 주가가 급락했다. 폭락 직전 대성홀딩스와 선광의 주가는 주가가 오르기 시작한 2020년 초에 비해 10배 이상 올랐다. 서울가스와 삼천리는 2022년 초부터 5배 이상 올랐고, 다우데이터와 세방도 2022년 중반부터 약 5배 올랐으며, 뒤늦게 상승세에 합류한 하림홀딩스와 다올투자증권도 상승했다. 2022년 말보다 2배 정도 올랐습니다. 약 2배 정도 올랐습니다. 4월 24일 하한가를 기점으로 8개 종목의 주가는 불과 일주일여 만에 상승폭을 거의 반납했다.

이 상황을 정리하자면, 장기간의 시장 조작으로 적정 가격을 크게 이탈한 주가가 갑자기 원점으로 돌아선 사건이다. 본질은 작전세력에 의한 주가조작이지만, 반면 CFD를 악용할 경우 불공정거래에 취약할 수 있고, 주가가 하락할 경우 하락 폭이 확대되어 투자자 보호 및 위험관리에 문제가 발생할 수 있다. 증권회사의. 또한, 공매도를 통한 가격발견 기능이 차단된 상태에서 매수세력에게만 일방적으로 신용을 공급하게 되면 주가에 버블이 형성될 수 있으며, 버블이 갑자기 터지면 가격 급락에 따른 피해가 불가피할 것입니다. 시장 참가자에 의해. CFD의 역사 및 활용 CFD는 주식 등 기초자산을 직접 보유하지 않고도 주식에 투자하는 것과 동일한 손익효과를 얻을 수 있도록 고안된 상품입니다. 1990년대 초반 ‘스미스 뉴코트'(나중에 메릴린치가 인수)라는 영국 금융회사가 처음 개발한 것으로 전해진다. 초기에는 현물주를 이용하는 것보다 거래비용을 줄일 수 있어 일반투자자보다는 기관투자가, 헤지펀드가 주로 이용했다. 우선, CFD는 현물 주식이 아니므로 인지세가 부과되지 않습니다. 한국의 경우 CFD 계약의 헤징을 위해 증권사가 거래하는 주식에 대한 증권거래세가 CFD 고객에게 전가되지만, 영국의 경우 CFD를 제공하는 금융회사가 헤징을 위해 주식을 매매하는 경우 해당 금융회사는 면제됩니다. 인지세. (재정법 1986, § 80A 또는 88A). CFD 고객은 금융회사를 통해 주식투자를 대체하고 투자손익을 서로 정산함으로써 인지세 0.5%를 피할 수 있었다. (영국의 경우 인지세라는 이름에서 알 수 있듯이 주식은 부동산처럼 취득합니다. 취득 시 과세가 부과됩니다. 프랑스, 스페인, 이탈리아 등 서구의 증권거래세를 부과하는 대부분의 국가에서도 취득 시 과세를 부과합니다. 일본의 증권거래세(1999년 폐지)의 영향을 받은 것으로 추정되는 한국, 중국, 대만에서는 이 경우 증권 양도시 세금이 부과되며, 벨기에, 홍콩, 인도 등에서는 모두 취득 및 양도에는 과세됩니다). 또한, CFD를 사용하면 주가 하락이 예상되는 경우 상대적으로 낮은 거래 비용으로 매도 포지션을 설정할 수 있습니다. 했다. 주가 하락을 예상하고 공매도 포지션을 취하려면 주식을 빌려야 하는데, CFD를 매도할 경우 금융회사의 헤지를 통해 처리하기 때문에 투자자들이 비교적 쉽게 매도 포지션을 취할 수 있었다. 복잡한 절차 없이. 이후 온라인 거래 시스템이 출시되었습니다. 확산과 함께 일반투자자들에게도 CFD가 판매되기 시작했고, 2000년 IT버블 붕괴 이후 약세장에서 투자자들이 쉽게 레버리지를 이용해 매도포지션을 취할 수 있는 수단으로 활용되면서 CFD 시장은 크게 성장했다. 본국: 영국 한국의 CFD 성장 역사와 달리 한국의 CFD 시장은 주로 신용거래를 대체하는 시장으로 활용되어 온 것으로 보입니다. CFD 투자자들은 담보비율(2021년 10월 개인신용대출에 대해 최소 40%로 규제가 강화되기 전까지 CFD 거래 마진율은 품목별로 10%), 이자부담, 투자만기 등을 우려하고 있다. 신용거래에 비해 다소 유리한 조건이 가능했던 것으로 이해된다. 증권사로서 CFD는 신용공여 한도에서 제외되어 신용대출과 별도로 사업 확장이 가능했습니다. (그림 1)은 국내 증권사의 HTS에서 CFD로 거래할 수 있는 주식을 보여주는 화면이다. 이는 국내 주식의 경우 CFD를 활용한 매도포지션 구축이 쉽지 않음을 보여준다. 코스피와 코스닥에는 총 2,755종의 주식이 CFD로 살 수 있지만, CFD로 팔 수 있는 주식은 306종에 불과하다. 판매가 가능하더라도 수량이 크게 제한되어 있습니다. 공매도할 수 있는 주식에 한계가 있고 대차시장이 불완전하기 때문에 증권사는 고객에게 CFD 매도계약을 쉽게 제공할 수 없습니다. 우리 금융당국은 코로나19 확산으로 주식시장 변동성이 커지자 2020년 3월 공매도를 전면 금지했다. 이후 2021년 5월부터 코스피 200과 코스닥 150 지수를 구성하는 종목에 대해서만 공매도 금지가 해제됐다. 한편, 국민연금공단은 공매도에 대한 부정적인 인식으로 인해 2018년 3월 공매도 과열주로 지정된 주식에 대해 주식대여를 제공하지 않겠다고 발표하고, 2018년 10월부터 모든 주식에 대해 주식대여를 전면 금지했다. 한편, 미국 나스닥 주식의 경우 CFD로 매수할 수 있는 주식은 총 3,319종이며 모두 매도가 가능하다. 국내 주식과 마찬가지로 판매 수량에 제한이 있지만 상대적으로 여유가 있다. 그러나 일부 주식의 경우 대출 및 대출 시장의 수급 상황을 반영하여 차입 금리가 매우 높습니다. 국내에서 CFD 거래를 이용하는 이유는 세금 차익거래 효과가 있기 때문입니다. ① 국내주식에 대한 양도소득세 대주주 요건을 충족하는 투자자는 현물주 대신 CFD 매입계약을 체결함으로써 대주주 요건을 회피할 수 있다. 해외주식의 경우 대주주 요건과 상관없이 양도소득세가 부과되기 때문에 현물주식 대신 CFD 계약을 체결하면 양도소득세가 줄어듭니다. ② CFD 계약의 기초주식에 배당금이 지급되면 권리가 인정되어 배당금에 해당하는 금액이 고객의 CFD 계좌에 입금됩니다. 이 배당금은 종합과세가 적용되는 배당소득이 아닌, 세액부담이 낮은 파생상품소득으로 과세됩니다. 또한, CFD 계약 체결 후 주가가 하락할 경우 주가하락에 따른 손실은 배당 상당액으로 상쇄되므로 배당 상당액에 대한 과세가 모두 생략될 수도 있습니다. ③ 레버리지를 활용하여 주식에 투자하는 경우 차입금에 대한 이자비용은 주식배당이나 매매차익과 상쇄되지 않으나, CFD의 경우 CFD의 손익정산 과정에서 차입금이자가 상쇄되는 효과가 있습니다. 계약.

장외파생상품 및 증권회사의 위험관리 장외파생상품인 CFD계약을 체결한 증권회사가 관리해야 하는 위험에는 시장위험과 신용위험이 포함됩니다. 시장리스크는 파생상품계약을 체결한 고객에게 약속한 이익을 지급할 의무로 인해 증권사가 부담하는 위험입니다. 고객이 CFD 구매 계약을 체결한 경우 주가가 올랐거나, CFD 매도 계약을 체결한 경우입니다. 주가가 하락하면 증권사는 주가변동에 따른 차액을 지급해야 한다. 이러한 기초주식의 가격변동으로 인한 시장위험을 회피하기 위해 증권사는 연속헤징을 실시하거나 자체헤지를 실시하고 있습니다. Back-to-back 헤징은 증권사가 고객과 체결한 계약과 동일한 조건으로 이루어집니다. 다른 금융회사(주로 외국)와 계약을 체결하여 주가변동위험을 다른 금융회사에 전가하는 방식입니다. 셀프헤징이란 고객과 계약을 체결한 증권사가 현물주를 직접 매입하거나 공매도, 선물거래 등을 통해 주가변동 위험을 상쇄하는 방식이다. 헤징 방법은 증권사의 선택에 따라 다릅니다. 한편, 파생상품 계약의 신용위험 관리는 대출시장의 신용위험 관리보다 다소 복잡합니다. 대출시장과 달리 파생계약에서는 고객이 채무를 불이행할 경우 부과할 금액이 확정되지 않기 때문이다. 예를 들어 고객이 CFD 매매계약을 체결하고 주가가 오르면 고객 입장에서는 파생상품 가치가 긍정적이기 때문에 고객이 파산하더라도 증권사가 부담할 신용리스크는 없다. 그러나 주가가 하락하면 고객의 파생상품 가치가 마이너스가 되고 고객으로부터 회수해야 할 금액이 발생하므로 증권회사가 신용위험을 부담하게 됩니다. 증권사가 신용위험을 줄이기 위해 흔히 사용하는 방법은 파생상품계약이다. 증거금은 담보로 요청됩니다. 예를 들어, 고객이 기초자산 평가액 10억 원 상당의 CFD를 매수하고자 할 경우 증권사는 계약금액의 40%에 해당하는 4억 원을 위탁증거금으로 요구합니다. 고객이 위탁증거금으로 4억원을 예치했다면 고객 계좌에 예탁된 자산은 4억원이 된다. 계약체결일 당일 종가가 약정금액 대비 10% 하락할 경우 1억원의 평가손실이 발생하며, 보증금에는 평가손익이 반영됩니다. 자산평가액은 3억원으로 감소한다. 현재 장중 종가 기준 미결제약정 가치는 9억원이며, 고객증거금 40%로 3억6천만원이 필요하다. 예탁자산평가액 3억원을 위탁증거금 3억6천만원으로 나누면 계좌증거금율은 83.3%로 계산된다. 증권사는 매 영업일 장 마감 후 이와 같이 계좌증거금율을 산정하는데, 유지증거금 수준인 80% 미만으로 떨어지면 고객에게 추가증거금을 요청하여 계좌증거금율이 10%에 도달하도록 한다. 다음 영업일 오전. 결제가 이루어지지 않을 경우 미결제약정은 강제 청산됩니다(추가 증거금을 상대로 거래). 추가 증거금을 요구해 담보를 유지하는 것 외에, 당일 주가가 급격하게 등락하여 실시간으로 계산되는 계좌 증거금률이 60% 미만으로 떨어질 경우 증권사는 이를 고객에게 통지하거나 동의합니다. 당일 거래 없이 포지션을 강제 청산할 수 있습니다. 고객증거금 4억 원에 10억 원 상당의 CFD 매매계약을 체결했는데, 장중 주가가 20% 이상 폭락했다고 가정해 보겠습니다. 평가손실 2억원을 반영한 예탁자산 평가액은 2억원, 미결제약정 실시간가치 8억원에 대한 40% 고객증거금은 3억2천만원이다. 실시간으로 계산되는 당좌예금마진율은 62.5%(=2억원/3억2천만원)입니다. 장중 주가가 조금만 더 하락하면 계좌마진율이 60% 이하로 떨어지게 되어 해당 포지션은 강제 청산(장중 역매매)됩니다. 당신은 할 수 있습니다. 증권사의 채권추가증거요구를 충족하지 못하여 포지션이 청산되거나 장중역거래가 이루어져 고객이 평가손실을 입은 경우 고객이 입은 손실 중 담보로 확보된 증거금 수준을 초과하는 부분 증권회사의 채권으로 남아있습니다. 신용위험이 현실화되고 있는데, 역설적이게도 이들 8종목의 주가 급락은 증권사의 담보관리를 통한 신용위험 관리 메커니즘이 적극적으로 가동된 결과이기도 하다. 금융감독원이 김종민 의원실에 제출한 자료에 따르면 이번 사건으로 12개 증권사가 발생한 CFD 8개 항목에 대한 미수금 규모는 2,522억 원에 달하는 것으로 알려졌다. 8개 종목 중 6개 종목(후발주로 큰 상승폭이 없었던 하림홀딩스와 다올투자증권 제외)의 CFD 계좌잔액이 폭락 직전 9,120억원으로 계산된 것을 고려하면 약 25~25년 해당 주식의 CFD 잔액이 기록되었습니다. 담보증거금을 가지고도 약 30%를 회수할 수 없는 것으로 파악된다. 레버리지 CFD 계좌의 기초 주식이 기록적으로 급락했음에도 불구하고 각 증권사마다 기초 자산 유형별로 CFD 한도가 있기 때문에 미수금 규모는 여전히 상대적으로 작습니다. 이는 고객별로 별도의 한도를 운영하고 있기 때문인 것으로 보입니다. 금융당국이 2021년 10월부터 고객마진율을 기존 10%에서 최소 40% 이상으로 상대적으로 높게 규제했다는 점은 채권관리에 크게 기여했을 것으로 보인다. 위탁마진율 규제는 질적으로는 담보율의 상승과 레버리지의 감소를 가져왔으며, 양적으로는 아래 표와 같이 CFD 규모를 절반 이하로 줄이는 데도 기여했습니다.

CFD 투자설명서를 보면 증권사별로 품목별, 고객별 한도 설정에 차이가 있고, 유지증거금 수준과 장중 가격변동에 따른 강제 장외거래 기준도 조금씩 다릅니다. 따라서, 8종목의 CFD 규모가 유사하더라도 증권사별 채권 규모는 증권사별로 크게 다를 수 있습니다. 또한 8개 항목에 대한 신용대출로 인한 매출채권이 발생할 것으로 예상됩니다. 신용대출의 담보관리 방식도 CFD와 유사합니다. 주가 하락으로 인해 담보비율이 140% 미만으로 떨어질 경우 추가 담보를 요구하며, 미응답시 역매매됩니다. 하지만 CFD와 달리 시장 가격의 급격한 변동으로 인한 강제적인 일중 청산은 없는 것으로 보입니다. 금융당국, CFD 규제 보완 방안 금융위원회, 금융감독원, 한국거래소, 금융투자협회는 26일 ‘CFD 규제 보완 방안’을 발표했다. 최종 확정되어 발표되었습니다. 기본방향은 ①매매와 관련된 투명하고 실질적인 정보 제공, ②유사체제 간 차익거래 규제 해소, ③개인 전문투자자 지정 관련 규제 보완 등이다. 첫째, CFD 투자는 대부분 개인(96.5%)이 이루어지고 있음에도 불구하고 증권이나 현물시장에서 헤지거래를 통해 외국인이나 기관투자자로부터 자금이 유입되고 있는 것으로 오해하는 문제를 회사를 통해 해결하려는 목적이다. 투자 참고 지표로서 CFD 잔액 현황도 신용대출 현황과 유사한 형식으로 공개됩니다. 신용거래를 대체하기 위해 CFD계약을 활용한다는 점에서 합리적인 조치라고 판단된다. 다만, 증권사의 판단에 따라 헤징을 실시하지 않거나, 기존 포지션과의 상계를 통해 순포지션에 대해서만 헤징을 실시하는 경우에는 상세한 고려가 필요할 수 있습니다. 둘째, 투자자 입장에서 CFD를 구매하는 것은 신뢰를 기반으로 합니다. 대출과 유사하고 CFD 매도는 신용대출과 유사하지만 CFD는 장외파생상품이므로 신용거래와는 다르게 취급되어 왔습니다. 이러한 규제 차이를 해결하기 위해 증권사는 신용공여 한도에 CFD를 포함 및 관리하도록 요구하고 있으며, 업계 리스크 관리 우수사례를 확립하여 항목별 한도 및 역매매 기준을 설정하고 거래한도 및 증거금률을 적용하고 있습니다. 투자자마다 차이가 있습니다. 될거야. 업계 최고의 리스크 관리 기준은 2017년 6월 폐지된 ‘파생상품 업무 처리에 관한 최선의 기준’과 크게 다르지 않을 것입니다. 앞서 리스크 관리 부분에서 논의한 바와 같이, 이미 대부분의 내용이 반영되어 있다고 생각됩니다. 증권사 내부 지침입니다. 규제차이 해소와 관련해 위에서 논의한 세익환경 역시 해결해야 할 규제차이이다. 2023년 시행 예정인 금융투자소득세 제도에서는 CFD에 대한 인하세율 적용이 사라질 예정이었으나 시행이 연기되면서 의결도 보류됐다. 셋째, 개인전문투자자 지정과 관련된 절차가 대폭 개정되었으며, CFD 등 장외파생상품 거래에 대한 별도의 요건이 마련되었습니다. 개별 전문투자자 요건을 충족하더라도 주식, 파생상품, 고위험 파생결합증권 등 고위험상품에 대한 충분한 투자 경험이 있는 경우에만 CFD 등 장외파생상품 신청이 가능합니다. 최근 5년 이내 1년 이상 3억원 이상) 아이디어는 제품에 대한 투자를 가능하게 만드는 것입니다.

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